2005年高級會計師考試《高級會計實務》考試大綱（七）

來源: 編輯： 2005/07/16 00:00:00　字體：大小

　　第八章財務戰(zhàn)略與財務分析

　　一、財務戰(zhàn)備

　　企業(yè)財務戰(zhàn)備管理是以企業(yè)財務戰(zhàn)略為對象的管理活動，是對企業(yè)財務戰(zhàn)備制定直至實施全過程的管理。它是企業(yè)戰(zhàn)略管理的重要組成部分，也是現(xiàn)代企業(yè)財務管理的重要方面?，F(xiàn)代企業(yè)財務戰(zhàn)略管理的主要內(nèi)容包括：

　?。ㄒ唬?樹立以創(chuàng)造價值為導向的財務戰(zhàn)略

　　現(xiàn)代企業(yè)財務戰(zhàn)略管理要求企業(yè)建立以價值管理為核心的財務戰(zhàn)略管理體系。價值管理是一個綜合性的管理工具，它既可以用來推動價值創(chuàng)造的觀念深入到公司各個管理層和一線職工中，又與企業(yè)資本提供者（包括企業(yè)股東和債權人）要求比資本投資成本更高的收益的目標相一致，從而有助于實現(xiàn)企業(yè)價值和股東財富的最大化。

　?。ǘ?建立以價值為基礎的系統(tǒng)、具體的業(yè)績衡量標準

　　1. 管理層應當建立創(chuàng)造經(jīng)濟利潤的理念

　　經(jīng)濟利潤是企業(yè)投資資本收益超過加權平均資金成本部分的價值。其計算過程如下：

　　經(jīng)濟利潤=（投資資本收益率─加權平均資金成本率）投資資本總額

　　其中，投資資本總額是所有者權益與有息負債之和，投資資本收益率是息前稅后利潤總額（即凈利潤加利息）與投資資本總額的比率。

　　傳統(tǒng)的會計利潤忽略了資本需求和資金成本，而價值管理要求將管理的中心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟利潤指標。

　　2. 設計有效的以價值為基礎的業(yè)績衡量指標體系。

　　在傳統(tǒng)的衡量標準中，產(chǎn)量和市場份額指標無法提供財務業(yè)績方面的信息，在虧損的情況下還會增加產(chǎn)量和市場份額，從而損及企業(yè)價值；產(chǎn)值、銷售收入及其增長指標，忽視了生產(chǎn)成本和銷售費用、管理費用等，會計凈利潤、每股收益指標只注重賬面利潤，忽視了資金成本，因此都有可能損害企業(yè)價值。

　　在價值管理理念下，企業(yè)可以設計一套以價值為基礎的財務和非財務業(yè)績衡量指標體系，作為管理層為實現(xiàn)戰(zhàn)略目標而應當實現(xiàn)的指標。這些指標盡管也有缺陷，但是其衡量的目的是與價值管理戰(zhàn)略目標相一致的，并可以對傳統(tǒng)的業(yè)績衡量指標起到很好的補充作用。關鍵性的非財務業(yè)績衡量指標主要包括設備利用率、生產(chǎn)周期、交貨成本及其時間、應收應付款項周轉(zhuǎn)率、單位產(chǎn)品成本、勞動生產(chǎn)率和廢品率等。

　　關鍵性的財務業(yè)績衡量指標及其優(yōu)缺點如下：

　?。?）總資產(chǎn)收益率與資本收益率。

　　總資產(chǎn)收益率是企業(yè)一定期間內(nèi)實現(xiàn)的利潤總額與平均資產(chǎn)總額的比率，計算公式如下：

　　總資產(chǎn)收益率=利潤總額/平均資產(chǎn)總額*100%

　　資本收益率是企業(yè)一定期間內(nèi)實現(xiàn)的利潤總額與投資者平均投入資本總額的比率，計算公式如下：

　　資本收益率=利潤總額/投資者平均投入資本總額 100%

　　這兩項指標的優(yōu)點是：注重資本的投入產(chǎn)出效率，易于計算；缺點是忽略了資本投資者所期望的收益率（加權平均資金成本率），難以對風險不同的行業(yè)進行比較。

　　（2）經(jīng)濟利潤。

　　該項指標的優(yōu)點是：考慮資本投資者的期望收益率，易于計算，缺點是難以反映多年的現(xiàn)金流量情況。

　?。?）凈現(xiàn)值

　　該項指標的優(yōu)點是：考慮長期投資的貨幣時間價值，既可用于上市公司，也可用于非上市公司；缺點是難以作為公司日常經(jīng)營的管理工具。

　　（4）股價與股票市值。

　　這兩項指標的優(yōu)點是：易于計算和評價，完全透明化；缺點是只能衡量上市公司，可能不能完全反映企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。

　　（三）建立合理的組織結構和有效的管理程序

　　企業(yè)應當根據(jù)財務戰(zhàn)略目標、業(yè)績標準和價值管理的要求，層層分解，落實責任，形成一個條理清晰的財務組織模式，并對各個組織層次的部門、人員設定業(yè)績標準、考核要求、薪酬與福利等。

　　在具體的管理程序上，以下三個管理程序?qū)τ趯崿F(xiàn)企業(yè)財務戰(zhàn)略目標至關重要：

　　1. 戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　在戰(zhàn)備規(guī)劃程序上，企業(yè)應當：

　　（1）制定整個公司以及各業(yè)務單元未來若干年（通常至少3年）的戰(zhàn)略發(fā)展目標，包括在哪些市場及如何進行競爭，以及量化的財務目標及資源需求預測等。

　　（2）公司高層應當通過對各業(yè)務單元戰(zhàn)略規(guī)劃的嚴格質(zhì)詢，指導業(yè)務單元的戰(zhàn)略發(fā)展方向。

　?。?）及時根據(jù)戰(zhàn)略實施情況，調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　2. 經(jīng)營規(guī)劃。

　　在經(jīng)營規(guī)劃程序上，企業(yè)應當：

　?。?）將戰(zhàn)略規(guī)劃的第一年目標轉(zhuǎn)化為一個詳細的經(jīng)營計劃以及相應的財務預算計劃，作為公司最高層和各業(yè)務單元領導之間的“管理合同”。這個合同同時被用作業(yè)務單元領導的責任以及權力的依據(jù)。

　　（2）公司管理高層通過對各業(yè)務單元經(jīng)營及預算計劃的嚴格質(zhì)詢和考核，指導各業(yè)務單元的經(jīng)營運作。

　　3. 人力資源管理程序

　　在人力資源管理程序上，企業(yè)應當；

　?。?）制定有效的中高層管理者的業(yè)績考核計劃，以確保有恰到好處的管理力量，可成功地實施企業(yè)戰(zhàn)略并發(fā)展未來的中堅力量。

　　（2）建立有效的薪金及激勵系統(tǒng)，以吸引及保留高素質(zhì)人才，發(fā)揮員工積極性，建立價值創(chuàng)造和業(yè)績至上的企業(yè)文化。

　　二、企業(yè)并購

　?。ㄒ唬?企業(yè)并購的概念

　　企業(yè)并購是企業(yè)實現(xiàn)擴張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權作為目的，以現(xiàn)金、證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。企業(yè)并購實施后，被并購企業(yè)有可能會喪失法人資格，或者被并購企業(yè)法人資格保留，但是其控制權轉(zhuǎn)移給并購方。

　?。ǘ?企業(yè)并購的分類

　　1. 按照并購雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關系分類。

　　企業(yè)并購按照并購雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關系可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購。

　　（1）橫向并購。

　　橫向并購是指并購雙方處于同一待業(yè)或者生產(chǎn)、經(jīng)營同一產(chǎn)品情況下的并購行為。比如，兩個汽車生產(chǎn)商的合并，就屬于橫向并購。

　　（2）縱向并購。

　　縱向并購是指并購雙方的生產(chǎn)或者經(jīng)營的產(chǎn)品或者所處的行業(yè)屬于前后關聯(lián)或者上下游關系情況下的并購行為。比如，加工制造企業(yè)與其原材料供應商或者產(chǎn)成品經(jīng)銷商的合并，就屬于縱向并購。

　?。?）混合并購。

　　混合并購是指兼具橫向并購和縱向并購特征的并購行為。

　　2. 按照并購雙方的意愿分類。

　　企業(yè)并購按照并購雙方的意愿可以分為善意并購和敵意并購。

　　（1）善意并購。

　　善意并購是指并購方事先與目標公司協(xié)商、征得其同意并通過談判達成收購條件的一致意見而完成收購活動的一種并購方式。

　　（2）敵意并購。

　　敵意并購是指并購主在收購目標公司遭到目標公司抗拒但仍然進行強行收購，或者并購方事先沒有與目標公司進行協(xié)商，而直接向目標公司股東開出價格或者收購要約的一種并購行為。

　　3. 按照并購支付方式分類。

　　（1）現(xiàn)金購買式并購。

　　現(xiàn)金購買式并購一般是指并購方籌集足夠資金直接購買并購企業(yè)凈資產(chǎn)，或者通過購買被并購企業(yè)股票方式達到獲取控制權目的的一種并購方式。

　　（2）承債式并購。

　　承債式并購一般是指在被并購企業(yè)資產(chǎn)不抵債或者資產(chǎn)債務相等情況下，并購方以承擔被并購方全部債務或者部分債務為條件，獲得被并購方控制權的一種并購方式。

　?。?）股份交換式并購

　　股份交換式并購一般是指并購方以自己發(fā)行的股份換取被并購方股份，或者通過換取被并購企業(yè)凈資產(chǎn)達到獲取被并購方控制權目的的一種并購方式。

　?。ㄈ?企業(yè)并購決策

　　1. 企業(yè)并購決策的基本原則。

　　企業(yè)在進行并購時，應當根據(jù)成本效益分析進行決策。其基本原則是并購凈收益一般應當大于零，這樣并購才有利可圖，以實現(xiàn)股東財富最大化的目標。

　　并購凈收益的計算通?？梢酝ㄟ^以下方式：

　　首先，計算并購收益，并購收益應當為并購后新公司整體的價值減去并購前并購方和被并購方（目標公司）整體價值后的余額。即：

　　并購收益＝并購后新公司價值－（并購前并購方價值＋并購前被并購方價值）

　　其次，在并購收益的基礎上，減去為并購被并購公司而付出的并購溢價（即并購價格減去并購前被并購方價值后的差額）和為并購活動所發(fā)生的律師、顧問、談判等并購費用后的余額，即為并購凈收益。其計算公式如下：

　　并購凈收益?。讲①徥找妫①徱鐑r－并購費用

　　或者將上述兩個步驟歸總，一步計算并購凈收益如下：

　　并購凈收益＝并購后新公司價值－并購價格－并購費用－并購前并購方價格

　　2.目標公司價值衡量的方法。

　　在并購凈收益的衡量中，最為關鍵的是并購價格的確定，而并購價格的確定則依賴于對目標公司（即被并購方）的價值評估。目標公司的價值是并購價格確定的依據(jù)，從而也決定了并購溢價的大小。

　　對于目標公司價值的衡量，一般有市盈率法、凈資產(chǎn)賬面價值調(diào)整法、未來股利現(xiàn)值法等。

　　（1）市盈率法。

　　市盈率法就是根據(jù)目標公司的估計凈收益和市盈率確定其價值的方法?；嬎愎饺缦拢?/p>

　　目標公司的價值＝估計凈收益標準市盈利

　　其中：估計凈收益可根據(jù)目標公司最近兩年1年的稅后凈利潤、目標公司最近3年稅后凈利潤平均值計算，或者按照以與并購方相同的資本收益計算的稅后凈利潤作為估計凈收益。在實際操作中，通常需要將被并購公司的非正常、非持續(xù)、非經(jīng)常性損益從中扣除。

　　對于標準市盈率，通?？蛇x擇目標公司在并購時點的市盈率、與目標公司具有可比性的企業(yè)的市盈率、目標公司所處行業(yè)的平均市盈率等。

　?。?）凈資產(chǎn)賬面價值調(diào)整法。

　　凈資產(chǎn)賬面價值調(diào)整法是以目標公司凈資產(chǎn)賬面價值為基礎作必要調(diào)整后，確定公司價值的一種方法。其計算公式為：

　　目標公司價值＝目標公司凈資產(chǎn)賬面價值（1 調(diào)整系數(shù)）擬收購股份占目標公司總股份比例

　?。?）未來股利潤現(xiàn)值法。

　　除了上述兩種方法之外，未來股利現(xiàn)值法也有可能被用于公司價值的評估。按照股票估價原理，公司股票價值是未來公司股利的折現(xiàn)值之和，這樣目標公司的價值就可以通過未來股利現(xiàn)值法來加以估價。通過預測未來公司每股股利和公司資金成本，可以估算出公司每股價值，然后以公司每股價值乘以公司發(fā)行股數(shù)，即可以得到目標公司整體價值。

　　（四）、企業(yè)并購的利弊分析

　　成功的企業(yè)并購一般具有以下優(yōu)點：（1）有助于企業(yè)整合資源，提高規(guī)模經(jīng)濟效益；（2）有助于企業(yè)以很快的速度擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，確立或者鞏固企業(yè)在行業(yè)中的優(yōu)勢地位；（3）有助于企業(yè)消化過剩的生產(chǎn)能力，降低生產(chǎn)成本；（4）有助于企業(yè)降低資金成本，改善財務結構，提升企業(yè)價值；（5）有助于實現(xiàn)并購雙方在人才、技術、財務等方面的優(yōu)勢互補，增強研發(fā)能力，提高管理水平和效率；（6）有助于實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標，謀求并購戰(zhàn)略價值等。

　　企業(yè)并購也有弊端，主要體現(xiàn)為并購可能帶來的風險，一般包括：（1）營運風險。即企業(yè)并購完成后，可能并不會產(chǎn)生協(xié)同效應，并購雙方資源難以實現(xiàn)共享互補，甚至會出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟，比如整個企業(yè)反而可能會被子并并入企業(yè)拖累；（2）融資風險。企業(yè)并購往往需要大量資金，如果企業(yè)籌資不當，就會對企業(yè)資本結構和財務杠桿產(chǎn)生不利影響，增加企業(yè)財務風險；（3）反收購風險。如果企業(yè)并購演化成敵意收購，被并購方就會不惜代價設置障礙，從而增加企業(yè)收購成本，甚至有可能會導致收購失敗；（4）安置被收購企業(yè)員工風險。在實施企業(yè)并購時，并購方往往會被要求安置被收購企業(yè)員工或者支付相關成本，如果并購方處理不當，往往會因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營成本；（5）資產(chǎn)不實風險。由于并購雙方的信息不對稱，有時并購方看好的被并購方的資產(chǎn)，在并購完成后有可能存在嚴重高估，甚至一文不值，從而給并購方造成很大的經(jīng)濟損失。

　　三、財務分析

　　（一）財務分析的基本方法

　　1. 比較分析法。

　　比較分析法是將兩個或兩個以上數(shù)據(jù)進行對比分析，揭示差異和原因的一種方法。它可按比較對象和比較內(nèi)容進一步分類。

　　（1）按比較對象的不同，其比較方法有：

　?、?與本企業(yè)不同時期的歷史數(shù)據(jù)進行比較，又稱趨勢分析。

　?、?與同類企業(yè)或行業(yè)平均數(shù)進行比較，又稱橫向分析。

　　③ 與預算或計劃進行比較，又稱差異分析。

　?。?）按比較內(nèi)容的不同，其比較方法有：

　?、?比較會計要素的總量，如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)或凈利潤，分析研究其成長能力。

　?、?比較結構百分比，如將利潤表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表轉(zhuǎn)換成結構百分比報表，以分析發(fā)現(xiàn)有問題的項目，揭示進一步分析的方向。

　?、?比較財務比率。財務比率是會計報表各要素之間相互比較所得出的比率，它反映了各要素之間的內(nèi)在關系。比較財務比率是最重要的一種分析方法。

　　2. 因素分析法。

　　因素分析法是依據(jù)分析指標和影響因素的關系，從數(shù)量上確定各因素對某一指標影響程序的一種方法。具體有連環(huán)代替法和差額分析法兩種。

　　（1）連環(huán)替代法：依次用實際值替代標準值，據(jù)以測定各因素對財務指標的影響。

　?。?）差額分析法：是連環(huán)替代法的一種簡化形式，是利用各因素的實際值與標準值之間的差額來計算各因素對分析對象的影響程度的方法。

　?。ǘ?償債能力分析

　　償債能力是指企業(yè)償還到期債務的能力，包括短期償債能力和長期償債能力。

　　1. 短期償債能力是指企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標志。

　　衡量短期償債能力的指標主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負債比率三項：

　　（1）流動比率。

　　它是流動資產(chǎn)與流動負債的比率，表明企業(yè)每1元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保障，反映企業(yè)可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還流動負債的能力。

　　流動比率= 流動資產(chǎn)/流動負債

　　一般情況下，流動比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強，債權人的權益就越有保障；但流動比率過高，可能表明流動資產(chǎn)占用過多，會影響資金的使用效率，提高企業(yè)的資金成本，影響企業(yè)的獲利能力。

　?。?）速動比率

　　它是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率。速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費用、待處理流動資產(chǎn)損失等以后的余額。

　　流動比率=速動資產(chǎn)/流動負債

　　在一般情況下，該比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強，債權人的權益就越有保障；但速動比率過高，可能表明企業(yè)應收賬款占用過多，現(xiàn)金回籠速度慢，反而會降低企業(yè)短期償債能力。一般認為，速動比率以1：1的比例為佳。

　?。?）現(xiàn)金流動負債比率。

　　它是企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率。

　　現(xiàn)金流動負債比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負債

　　在一般情況下，該比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強。

　　2. 長期償債能力分析。

　　衡量長期償債能力的指標主要有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、已獲利息倍數(shù)和長期資產(chǎn)適合率。

　?。?）資產(chǎn)負債率。

　　又稱負債比率，是企業(yè)負債總額對資產(chǎn)總額的比率。它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權人權益的保障程度。

　　資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額

　　一般情況下，該比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強。由于部分資產(chǎn)如待攤費用等難以作為償債的物質(zhì)保證，從穩(wěn)健的角度出發(fā)，還應計算有形資產(chǎn)負債率，公式為：

　　有形資產(chǎn)負債率=負債總額/有形資產(chǎn)總額

　　有形資產(chǎn)總額＝資產(chǎn)總額－（無形資產(chǎn)＋待攤費用）

　?。?）產(chǎn)權比率。

　　它是指負債總額與所有者權益總額的比率，是企業(yè)財務結構穩(wěn)健與否的重要標志，也稱資本負債率。

　　產(chǎn)權比率=負債總額/所有者權益總額

　　負債總額與所有者權益總額的比率，反映企業(yè)所有者權益對倆權人權益的保障程度。該比率越代，表明企業(yè)的長期償債能力越強。

　　（2）已獲利息倍數(shù)。

　　又稱利息倍數(shù)，是指企業(yè)息稅前利潤與利息費用的比率。

　　已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤/利息費用

　　該指標反映獲利能力對債務償付的保證程度。一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，表明企業(yè)對債務償付的保障程度越高。

　?。?）長期資產(chǎn)適合率。

　　它是企業(yè)所有者權益與長期負債之和同固定資產(chǎn)與長期投資之和的比率。該比率從企業(yè)資源配置結構方面反映了企業(yè)的償債能力。

　　長期資產(chǎn)適合率＝（所有者權益+長期負債）/（固定資產(chǎn)+長期投資）

　　從維護企業(yè)財務結構穩(wěn)定和長期安全性角度出發(fā)，該指標數(shù)值較高比較好，但過高也會帶來融資成本增加的問題。因此，該指標究竟多高合適，應根據(jù)企業(yè)的具體情況，參照行業(yè)平均水平確定。

　?。ㄈ?營運能力分析

　　營運能力是指企業(yè)基于外部市場環(huán)境的約束，通過內(nèi)部人力資源和生產(chǎn)資料的配置組合而對財務目標所產(chǎn)生作用的大小。

　　1. 基本評價指標。

　　衡量營運能力的指標主要有流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標三項?；驹u論指標為：

　　周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）＝周轉(zhuǎn)額/資產(chǎn)平均余額

　　周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）＝計算期天數(shù)/周轉(zhuǎn)率＝（資產(chǎn)平均余額*計算天數(shù)）/周轉(zhuǎn)額

　　2. 具體評價指標。

　?。?）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。

　?、?應收賬款。反映企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標有：應收賬款周轉(zhuǎn)達率指標和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)指標。前者是企業(yè)一定時期內(nèi)銷售（營業(yè)）收入凈額同平均應收賬款余額的比值，即企業(yè)本年度內(nèi)應收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)；后者是用時間表示的周轉(zhuǎn)速度稱為平均應收賬款回收期（應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）。用公式表示即：

　　應收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝主營業(yè)務收入凈額/平均應收賬款余額

　　應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝平均應收賬款余額 360/主營業(yè)務收入凈額

　　應收賬款周轉(zhuǎn)率指標為正指標。一般情況下，該比率越高，表明收賬迅速，賬齡較短；資產(chǎn)流動性強，短期償債能力強；可減少收賬費用和壞賬損失。應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標，一般情況下，該指標數(shù)值越低越好。

　?、?存貨。反映企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度的指標有：存貨周轉(zhuǎn)率指標和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標。前者是企業(yè)一定時期銷售成本同平均存貨的比值；后者是用時間表示的周轉(zhuǎn)速度稱為存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)速度指標是反映企業(yè)銷售能力和流動資產(chǎn)流動性的指標，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率的綜合性指標。用公式表示即：

　　存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝主營業(yè)務成本/平均存貨

　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝（平均存貨*360）/主營業(yè)務成本

　　存貨周轉(zhuǎn)率指標為正指標，一般情況下，該比率越高，表明存貨變現(xiàn)的速度較快，周轉(zhuǎn)額較大，資金占用水平較低。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標為反指標，一般情況下，該指標數(shù)值越低越好。

　　③ 流動資產(chǎn)。反映企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標不流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。前者是企業(yè)一定時期銷售（營業(yè)）收入凈額同平均流動資產(chǎn)余額的比值；后者是用時間表示的周轉(zhuǎn)速度稱為流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標是評價企業(yè)流動資產(chǎn)利用效率的主要指標。

　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝主營業(yè)務收入凈額/平均流動資產(chǎn)余額

　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝平均流動資產(chǎn)余額 360/主營業(yè)務收入凈余額

　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標為正指標，一般情況下，該比率越高，表明以相同的流動資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多，流動資產(chǎn)利用效果較好。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標為反指標，一般情況下，該指標數(shù)值越低越好。

　?。?）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。

　　反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的主要指標是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，它是企業(yè)一定時期銷售（營業(yè)）收入凈額同平均固定資產(chǎn)凈值的比值，是用以衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項指標。用公式表示即：

　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝主營業(yè)務收入凈額/平均固定資產(chǎn)凈值

　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標為正指標，一般情況下，該比率越高，表明以相同的固定資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越多，固定資產(chǎn)利用效果較好。

　　（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。

　　反映企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的主要指標是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，它是企業(yè)一定時期銷售（營業(yè)）收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比值，是用以綜合評價全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標。

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝主營業(yè)務收入凈額/平均資產(chǎn)總額

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標為正指標，一般情況下，該比率越高，表明以相同的總資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多，總資產(chǎn)利用效果越好。

　　（四）盈利能力分析

　　盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。反映企業(yè)盈利能力的指標主要有：主營業(yè)務利潤率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、社會貢獻率和社會積累率。

　　1. 主營業(yè)務利潤率。

　　它是企業(yè)一定時期主營業(yè)務利潤與主營業(yè)務收入的比率。該指標表明企業(yè)主營業(yè)務利潤的增長情況，反映了企業(yè)主營業(yè)務的獲利能力，是評價企業(yè)經(jīng)濟效益的主要指標。

　　主營業(yè)務利潤率＝主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入凈額*100%

　　該指標越高，表明企業(yè)主營業(yè)務的市場競爭力強，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。

　　2. 成本費用利潤率。

　　它是企業(yè)一定時期利潤總額與企業(yè)成本費用總額的比率。它表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價，從企業(yè)支出方面補充評價企業(yè)的收益能力。

　　成本費用利用率=利潤總額/成本費用*100%

　　該指標越高，表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價越小，企業(yè)成本費用控制得越好，企業(yè)的獲利能力越強。

　　3. 總資產(chǎn)報酬率。

　　總資產(chǎn)報酬率是企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的報酬總額與平均資產(chǎn)總額的比率，它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標，也是衡量企業(yè)利用債權人和所有者權益總額取得盈利能力的重要指標。

　　總資產(chǎn)報酬率＝（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額*100%

　　該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，整個企業(yè)盈利能力越強，經(jīng)營管理水平越高。

　　4. 凈資產(chǎn)收益率。

　　凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)一定時期內(nèi)的凈收益同平均凈資產(chǎn)的比率。它是反映自有資金投資收益水平的指標，該指標是企業(yè)盈利能力指標的核心，而且也是整個財務指標體系的核心。

　　凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤/平均凈資產(chǎn)*100%

　　在一般情況下，該比率越高，表明自有資金獲取收益的能力越強，對企業(yè)投資人、債權人的保障程度越高。

　　5. 社會貢獻率。

　　社會貢獻率是指企業(yè)社會貢獻總額與平均資產(chǎn)總額的比值，其中企業(yè)社會貢獻總額包括：工資、勞保退休統(tǒng)籌及其他社會福利支出、利息支出凈額、應交或已交的各項稅款、附加及福利等。

　　社會貢獻率＝企業(yè)社會貢獻總額/平均總資產(chǎn)*100%

　　該指標越高，表明企業(yè)占用社會經(jīng)濟資源所產(chǎn)生的社會經(jīng)濟效益大。

　　6. 社會積累率。

　　社會積累率是指企業(yè)上交國家財政總額同企業(yè)社會貢獻總額的比值。

　　社會積累率＝上繳國家財政總額/企業(yè)社會貢獻總額*100%

　　該指標越高，表明企業(yè)為國家所做的貢獻越大。

　?。ㄎ澹?發(fā)展能力分析

　　發(fā)展能力是指企業(yè)未來年度的發(fā)展前景及潛力。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標主要有：銷售（營業(yè)）增長率、總資產(chǎn)增長率、固定資產(chǎn)成新率、三年利潤平均增長率和三年資本平均增長率等。

　　1. 銷售（營業(yè)）增長率。

　　銷售（營業(yè)）增長率是指企業(yè)本年銷售（營業(yè)）增長額同上年銷售（營業(yè)）收入總額的比率，它反映企業(yè)銷售收入的增減變動情況，是評價企業(yè)成本情況和發(fā)展能力的重要指標。

　　銷售（營業(yè)）增長率＝本年銷售（營業(yè)）增長額/上年銷售（營業(yè)）收入總額*100%

　　該指標若大于0，表示企業(yè)本年銷售（營業(yè)）收入有所增長，指標值越高，表明增長速度越快，企業(yè)市場前景越好；該指標若小于0，表示企業(yè)產(chǎn)品不適銷對路、質(zhì)次價高、市場份額萎縮。

　　2. 總資產(chǎn)增長率。

　　它是企業(yè)本期總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率。

　　總資產(chǎn)增長率＝本期總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額*100%

　　該指標若大于0，表示企業(yè)本期總資產(chǎn)有所增長，指標值越高，表明增長速度越快，企業(yè)發(fā)展?jié)摿υ酱?；該指標若小?，表示企業(yè)發(fā)展速度下降，發(fā)展能力減弱。

　　3. 固定資產(chǎn)成新率。

　　它是企業(yè)平均固定資產(chǎn)凈值同平均固定資產(chǎn)原值的比率，是反映企業(yè)所擁有固定資產(chǎn)的新舊程度的指標。

　　固定資產(chǎn)成新率＝平均固定資產(chǎn)凈值/平均固定資產(chǎn)原值 100%

　　該指標值越高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)更新速度越快，企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力越強。

　　4.3年利潤平均增長率。

　　它表明企業(yè)利潤連續(xù)3年的增長情況與效益穩(wěn)定的程度。

　　該指標值越高，表明企業(yè)抗風險和保持持續(xù)發(fā)展的能力越強。

　?。?財務報表的綜合分析與應用

　　1. 杜邦財務分析體系。

　　杜邦財務分析體系是利用各財務指標間的內(nèi)在叛關系，對企業(yè)綜合經(jīng)營理財及經(jīng)濟效益進行系統(tǒng)分析評價的方法。在該體系中，自有資金利潤率（凈資產(chǎn)收益率）指標是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦體系的核心。

　　杜邦財務分析體系各主要指標之間的關系如下：

　　自有資金利潤率=總資產(chǎn)凈利率/權益乘數(shù)

　　總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　權益乘數(shù)=1 /（1-資產(chǎn)負債率）

　　2. 沃爾評分法。

　　（1）沃爾評分法是指將選定的財務比率用線性關系結合起來，并分別給定各自的分數(shù)比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價。

　?。?）國有競爭性工商企業(yè)評價指標體系。

　?、?基本指標的評價。

　?、?修正系數(shù)的計算

　　③ 修理后得分的計算。

　?、?定性指標的計分方法。

　?、?綜合評價的積分方法和最終評價結果的分級。

　　2. 上市公司的市場價值分析。

　　（1）市盈率（倍數(shù)）。

　　它是普通股每股市價相當于每股收益的倍數(shù)。

　　高盈利（倍數(shù)）＝每股市價/每股盈利

　　一般情況下，該指標越高，表明市場對企業(yè)的未來前景越看好；但同時也表明該種股票投資的風險越大。

　?。?）股利收益率。

　　它是普通股每股股利與普通股每股市價的比率。

　　股利收益率＝每股股利/每股市價

　　一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)投資價值越大。

　?。?）市凈率（倍數(shù)）。

　　它是普通股每股市價相當于普通股每股凈資產(chǎn)的倍數(shù)。

　　市凈率（倍數(shù)）＝每股市價/每股凈資產(chǎn)

　　一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量越好，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿υ酱螅坏摫嚷蔬^高，可能表明股票的投資風險過大。

　　（七）財務危機預警分析

　　1. 財務危機及其表現(xiàn)。

　　財務危機是指由企業(yè)財務狀況的不斷惡化而產(chǎn)生的、將會危及企業(yè)自下而上的一種狀態(tài)。任何一個企業(yè)的財務危機都有一個逐步顯現(xiàn)、不斷惡化的過程。財務管理者應當對企業(yè)的財務運營過程進行跟蹤、監(jiān)控，建立財務危機的警報系統(tǒng)，及早發(fā)現(xiàn)財務危機，預防或避免可能發(fā)生的失敗。

　　企業(yè)的財務危機通常既有外部征兆又有財務征兆。

　　外部征兆如企業(yè)的交易記錄惡化，過度依賴借款或關聯(lián)交易，過度規(guī)模擴張，財務報表及相關信息公告遲緩等。

　　企業(yè)財務危機在財務上的表現(xiàn)主要有：現(xiàn)金流量不足，企業(yè)不能及時支付到期債務；銷售額非正常下降；現(xiàn)金大幅度下降而應收賬款大幅度上升；一些比率出現(xiàn)異常（如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度下降，資本經(jīng)常收益率和銷售經(jīng)常收益率大幅度下降或變?yōu)樨摂?shù)，經(jīng)常收益增長率小于1并逐年下降，利息占銷售凈額的比率接近或超過6%，資產(chǎn)負債率大幅度上升，權益與負債比率大幅度下降，長期資產(chǎn)適合率降至100%以下，流動比率降至150%以下，經(jīng)營債務率接近或超過4倍等）。

　　2. 財務危機預警分析的模型。

　?。?）單變量預警分析。它是指運用某個單一財務比率的走勢來預測企業(yè)可能出現(xiàn)的財務危機狀況。預測財務危機的比率主要有債務保障率（現(xiàn)金流量／債務總額）、資產(chǎn)收益率（凈收益／資產(chǎn)總額）、資產(chǎn)負債率等。

　　運用上述比率對企業(yè)財務危機預警分析的局限性有：一是盡管可以判斷企業(yè)是否處于財務危機之中，但不能判別企業(yè)是否可能破產(chǎn)，以及預測何時破產(chǎn)；二是單變量比率分析的結論可能會受到通貨膨脹的影響；三是當企業(yè)出現(xiàn)財務困難時，管理當局往往會采用粉飾財務報表的方法來掩蓋真實的財務狀況，使財務危機的預警失去作用。

　?。?）多變量預警分析。多變量預警分析是從整個企業(yè)角度，運用多種財務比率來檢查其財務狀況有無呈現(xiàn)不穩(wěn)定的現(xiàn)象，進而預測其是否存在財務危機。其中最有代表性的是美國紐約大學埃特曼（Altman）教授所創(chuàng)建的Z值（Z-score）模型。

　　Z值模型是運用五種財務比率通過加權匯總后所產(chǎn)生的分值（Z值）作為判別標準來預測企業(yè)可能發(fā)生的財務危機的一種方法，計算公式是：

　　在公式中，Z值為總判別分；bi為權數(shù)，表示對有關自變量Xi的重視程度，通過多元回歸分析確定；Xi為5個比值，可視為模型的變量，其中：